截至2025年9月，比特币网络中尚未被开采的比特币数量约为107万枚（1,070,500 BTC），占其总量2100万枚的5.1%。这一数字背后，是比特币独特的发行机制、减半规则与市场动态共同作用的结果。本文将从总量设计、开采进度、影响因素及未来展望四个维度，深入解析这107万枚比特币的“前世今生”与市场意义。

一、总量恒定：比特币的“2100万枚”铁律

比特币的稀缺性源于其底层协议的刚性设定：总量上限永久锁定为2100万枚，这一规则由中本聪在2009年创世时写入代码，不可篡改。这一设计打破了传统法币“无限印钞”的逻辑，成为其被视为“数字黄金”的核心原因。

比特币通过“挖矿”机制逐步释放：矿工通过算力竞争验证交易、维护区块链，成功打包区块后获得“区块奖励”。为实现总量控制，协议设定了每21万个区块（约4年）奖励减半的规则——从2009年的50 BTC/区块，到2012年减半至25 BTC，2016年12.5 BTC，2020年6.25 BTC，2024年4月最新一次减半后，奖励已降至3.125 BTC/区块。

二、2025年开采进度：93.8%已挖出，剩余5.1%待发掘

要计算2025年的未挖数量，需从历史开采数据与当前产出速度两方面推导：

1. 累计已挖量：19,929,500 BTC

• 减半前基础：截至2024年4月减半时，比特币已累计开采约1970万枚，占总量的93.8%。这意味着，经过15年（2009-2024）的开采，比特币已释放近94%的供应。
• 2024-2025年新增量：减半后，区块奖励降至3.125 BTC/区块，按每10分钟1个区块计算，每日新增450 BTC（144区块/天 × 3.125 BTC），年新增164,250 BTC。截至2025年9月（减半后17个月），新增量约为22.95万枚（164,250 BTC/年 × 1.42年）。 累计已挖总量：1970万 + 22.95万 = 19,929,500 BTC（截至2025年9月）。

2. 剩余未挖量：1,070,500 BTC

• 理论剩余：2100万 - 19,929,500 = 1,070,500 BTC，仅占总量的5.1%。以当前市场价格（30万美元/BTC）估算，这部分比特币总价值约3.2万亿美元，相当于全球黄金总市值的12%（2025年数据）。

三、影响剩余供应的三大关键变量

尽管107万枚的理论数字清晰，但实际流通与开采节奏仍受多重因素扰动：

1. 机构“抢筹”加速供应消耗

2025年8-9月数据显示，机构投资者正加速囤积比特币：

• 仅Strategy Inc.等机构单周净买入量就达1955 BTC，占同期全球新增供应量（约3150 BTC/周）的62%（来源：Yahoo Finance）。
• 机构的大规模入场，意味着“新增供应被快速吸收”，实际流通市场的“可交易剩余量”可能低于理论值。

2. 算力竞争加剧，个体矿工退场

随着剩余比特币减少，挖矿难度持续攀升（2025年挖矿难度较2020年已增长12倍），中小矿工生存空间被压缩：

• 头部矿企BitFuFu数据显示，2025年8月其挖矿量环比下降12.6%，反映出算力集中化趋势——大型矿池凭借规模效应占据主导，而个体矿工因成本高企逐步退出。
• 这一趋势可能导致“开采速度略低于理论值”，但长期看，算力增长与难度调整会动态平衡，整体仍接近协议设定的节奏。

3. 下一次减半锁定“慢释放”节奏

比特币的开采速度将在2028年再次减半：区块奖励从3.125 BTC降至1.5625 BTC/区块，日新增量将从450 BTC降至225 BTC，年新增量仅82,125 BTC。

• 这意味着，2028年后剩余的约84万枚比特币（按2025年剩余107万计算），开采周期将进一步拉长——理论上需约102年（84万 ÷ 8.2万/年），叠加后续减半，最终挖尽时间仍维持在2140年左右。

四、未来展望：107万枚背后的“隐性稀缺”

尽管107万枚看似“数量不少”，但实际可流通的比特币可能远低于此：

• 永久丢失的比特币：据Chainalysis 2025年报告，约15-20%的已挖比特币因私钥丢失、硬盘损坏等原因永久“冻结”（如早期矿工中本聪的约100万枚BTC从未移动）。若按此比例，当前19,929,500 BTC已挖量中，实际可流通量或仅1600万-1700万枚。
• 长期持币者“惜售”：Glassnode数据显示，2025年持有比特币超过5年的“钻石手”地址占比达63%，这些地址极少交易，进一步降低市场流通量。

这意味着，107万枚未挖比特币 + 现存“可流通存量”，共同构成了比特币的“有效供应”——其稀缺性可能比“2100万枚”的理论数字更为严峻。

五、结论：最后的5%，为何关乎比特币的未来？

截至2025年9月，107万枚未挖比特币不仅是一个数字，更标志着比特币进入“存量主导”时代：

• 数量层面：剩余5.1%的供应将在未来115年逐步释放，但机构抢筹与算力集中可能加速短期消耗。
• 价格层面：历史数据显示，减半后1-2年比特币往往迎来牛市（2012减半后涨100倍，2016年12倍，2020年6倍），2024年减半后的“3.125 BTC时代”，或进一步强化“稀缺性溢价”。
• 风险提示：私钥丢失、政策监管、技术迭代（如量子计算威胁）可能改变实际开采与流通格局，需警惕理论数据与市场现实的偏差。

对于投资者与研究者而言，这107万枚比特币的开采进程，将是观察比特币从“增量市场”向“存量市场”过渡的关键指标——而这场持续百年的“最后开采”，才刚刚走过序幕。

（数据来源：比特币区块链协议、Yahoo Finance、Glassnode，截至2025年9月）